Russisk diesel gik fra at være den primære optimistiske drivkraft på de globale markeder for mellemdestillater i 2025 til en dominerende bearish kraft i begyndelsen af 2026, hvilket vendte en årelang stigning i raffineringsmarginerne. Det europæiske diesel-crack spread steg fra 16,7 dollars pr. tønde i begyndelsen af januar 2025 til 34,17 dollars pr. tønde i november, da russiske forsyninger - strukturelt svage siden krigens start - strammede ind til akutte mangelniveauer. Denne stramhed er siden lettet, hvor det gennemsnitlige crack spread er faldet til 21,7 dollars pr. tønde i januar 2026. Vedligeholdelse af raffinaderierne, forbedrede udnyttelsesgrader og tilbagevenden af dieseleksporten - som steg til omkring 900.000 tønder om dagen i december - bragte russisk diesel tilbage på markedet, hvilket pressede marginerne, før EU-sanktionerne, der trådte i kraft den 21. januar, midlertidigt gav fornyet støtte. Genopblomstringen af russiske dieselstrømme har endnu engang omformet handelsruterne, hvilket har udløst en kraftig genopretning af forsendelserne til Brasilien på trods af tidligere fald. Dette fremhæver både Ruslands voksende modstandsdygtighed over for raffinaderiangreb og grænserne for sanktionspresset, når nedsat brændstof imødekommer den vedvarende efterspørgsel.

Udvidelsen af diesel-crack-spreads i det meste af 2025 var i høj grad drevet af en kraftig nedgang i den russiske eksport, som faldt til et femårigt lavpunkt på 586.000 tønder om dagen i september. Denne stramning var resultatet af et pludseligt chok snarere end et gradvist fald. Det begyndte i januar med et ukrainsk droneangreb på Ryazan-raffinaderiet – med en kapacitet på 13,1 millioner tons om året, hvilket tegner sig for cirka 5 % af den nationale raffineringskapacitet – og fortsatte hele året, da gentagne angreb forstyrrede raffineringsaktiviteterne. Presset intensiveredes i efteråret og toppede i november med et rekordstort antal droneangreb på 14 på en enkelt måned, herunder et angreb på Afipsky-raffinaderiet nær Krasnodar, som har en kapacitet på 9,1 millioner tons om året. Medierapporter tyder på, at mere end 20 raffinaderier blev beskadiget i løbet af 2025, og nogle estimater tyder på, at omkring 20 % af den nationale raffineringskapacitet var offline på forskellige tidspunkter på grund af strejker eller vedligeholdelse. Raffinaderiernes forbrug faldt til omkring 5 millioner tønder om dagen i september, hvilket fik Rusland til at indføre delvise restriktioner på dieselleverancer og indføre et midlertidigt forbud mod dieseleksport fra ikke-producerende virksomheder i september 2025, som senere blev forlænget til marts 2026.

Denne stramning begyndte at aftage i december. Som følge heraf faldt dieselrevnespredningen støt og nåede 19,89 dollars pr. tønde i midten af januar, da den russiske raffinaderiudnyttelse genvandt hurtigere end forventet. Den gennemsnitlige russiske dieselproduktion nåede 1,8 millioner tønder om dagen i første halvdel af januar 2026 - det højeste niveau siden januar 2025 - hvor diesel med ultralavt svovlindhold (ULSD) tegnede sig for cirka 1,75 millioner tønder om dagen. Den samlede raffinaderiproduktion steg fra omkring 5 millioner tønder om dagen i september til cirka 5,5 millioner tønder om dagen i december. Denne genopretning kom på trods af udbredte forventninger om, at reparationer ville tage længere tid, især i betragtning af restriktioner på adgangen til vestligt udstyr og materialer, der var nødvendige for at reparere beskadigede raffinaderier. Russiske operatører ser dog ud til at have genoprettet kapaciteten hurtigere end forventet.

Genopretningen har ikke kun været tydelig i produktionen, men også i eksportstrømmene. I december led Tuapse-raffinaderiet – som er stærkt eksportorienteret – betydelig skade fra et droneangreb, men ULSD-lastningerne blev genoptaget i midten af januar. Data fra Kpler viser to laster lastet den 10. januar og 14. januar med kurs mod henholdsvis Tyrkiet og Libyen. Alene på olieterminalen i Primorsk forventes januars lasteprogram at nå 2,2 millioner tons, en stigning på 27 % fra måned til måned, med mængder stigende fra 440.000 tønder om dagen i december til 528.000 tønder om dagen i januar. Dette markerer det højeste lasteniveau nogensinde registreret i Primorsk, hvilket understreger dets voksende betydning, da eksportører omdirigerer yderligere mængder væk fra Sortehavet, hvor ukrainske angreb på russiske olietankskibe er blevet hyppigere. Samlet set steg den russiske dieseleksport fra omkring 590.000 tønder om dagen i september til omkring 900.000 tønder om dagen i december, hvilket repræsenterer en fuld genopretning fra år til år.

Højere produktion har også resulteret i stigende russiske diesellagre, som angiveligt nåede et treårigt højdepunkt på 27,6 millioner tønder. På denne baggrund diskuterer de russiske energimyndigheder aktivt at ophæve eksportforbuddet mod dieselleverancer fra ikke-producerende virksomheder og argumenterer for, at den indenlandske forsyning nu er tilstrækkelig til at imødekomme den interne efterspørgsel selv gennem vinteren.

Mens den indledende genopretning pressede marginerne, steg dieselprisspreadene senere og nåede 25,43 dollars pr. tønde den 21. januar, understøttet af koldere vejr og sæsonbestemt efterspørgsel. Denne genopretning vil sandsynligvis tilskynde til yderligere russisk dieseleksport, især til prisfølsomme destinationer, hvor alternative forsyninger fortsat er begrænsede.

Brasilien er et klart eksempel. Kroniske begrænsninger i den indenlandske raffineringskapacitet gør landet stærkt afhængigt af dieselimport, hvilket gør nedsatte russiske tønder økonomisk attraktive. De brasilianske køb faldt dog kraftigt i andet halvår af 2025, da den russiske forsyning strammedes ind, og de politiske risici steg. Importen fra Rusland faldt fra 247.000 tønder om dagen i marts - da den amerikanske præsident Donald Trump først signalerede muligheden for nye sanktioner mod russisk olie, hvis fredsforhandlingerne med Ukraine mislykkedes - til blot 49.000 tønder om dagen i november, hvor disse sanktioner trådte i kraft. Amerikansk diesel fremstod som en vigtig erstatning for tabte russiske mængder i efteråret 2025. Disse begrænsninger viste sig dog at være midlertidige. I december steg den brasilianske import af russisk diesel til 181.000 tønder om dagen, hvilket tyder på, at indenlandske forsyningshuller, gunstige priser og voksende træthed over det vedvarende amerikanske pres i sidste ende opvejede bekymringerne om spændingerne med Washington. Desuden er den indiske dieseleksport til Brasilien siden november 2025 næsten udelukkende kommet fra Nayara Energys Vadinar-raffinaderi - et sanktioneret anlæg, der delvist ejes af Rosneft og er fuldt afhængig af russisk råolie.

Tre centrale konklusioner skiller sig ud. For det første har Rusland vist langt større modstandsdygtighed over for droneangreb på sin raffinaderiinfrastruktur, hvor operatørerne i stigende grad er i stand til at reparere skader hurtigt. Efterhånden som tempoet i ukrainske langsigtede angreb på raffinaderier aftager, vil raffinaderiudnyttelsen sandsynligvis forblive stabil, mens en svagere dieselefterspørgsel efter vinteren kombineret med stabil russisk forsyning peger på mindre revnespredninger i foråret 2026. For det andet, efterhånden som raffinaderikapaciteten fortsætter med at komme sig, vil Ruslands behov for at eksportere råolie sandsynligvis falde, hvilket øger sandsynligheden for lavere råolieeksport i den kommende periode. For det tredje forbliver vestlige bestræbelser på at begrænse købet af russiske olieprodukter strukturelt svage. Så længe russisk diesel tilbydes til nedsatte priser, og efterspørgslen forbliver stærk, vil økonomiske incitamenter fortsat opveje de politiske risici - en realitet, der gentagne gange har vist sig på tværs af de globale brændstofmarkeder.

Kobberpriserne faldt under tirsdagens handel, midt i kraftig gevinstrealisering på tværs af de fleste råvarer og metaller efter de seneste stærke stigninger anført af sølv og guld.

Deutsche Banks forskningsenhed forventer, at den såkaldte incitamentsprisordning for kobber vil fortsætte, drevet af begrænset udbud af minedrift og stigende efterspørgsel knyttet til elektrificering og overgangen til ren energi.

Rapporten bemærkede, at kobberpriserne sandsynligvis vil nå et kvartalstoppepunkt på 13.000 dollars pr. ton i årets andet kvartal, før de gradvist falder i andet halvår, efterhånden som produktionen begynder at komme sig i flere store miner.

Den tilføjede, at den potentielle indførelse af amerikanske toldsatser på raffineret kobber kunne bidrage til øget prisvolatilitet på markedet.

Deutsche Bank udtalte: "Vi mener, at incitamentsprisordningen for kobber vil forblive gældende, understøttet af et stift udbud af minedrift, efterspørgselsfaktorer knyttet til elektrificering og højere kapitaludgifter til nye projekter."

Banken tilføjede: "Vi forventer, at priserne vil nå et kvartalsvis højdepunkt på 13.000 dollars pr. ton i andet kvartal, efterfulgt af en vis afmatning i andet halvår, efterhånden som produktionen fra flere store miner begynder at komme sig."

Den bemærkede også: "Truslen om amerikanske toldsatser på raffineret kobber vil sandsynligvis opretholde metalstrømmene til USA i løbet af første halvdel af året, selvom den politiske udvikling kan føre til øget volatilitet senere på året."

I mellemtiden faldt dollarindekset med 0,7% til 96,3 point kl. 15:49 GMT, efter at have nået et højdepunkt på 97,2 og et lavpunkt på 96,2.

I handlen faldt kobberfutures for marts med 3,1% til 5,83 dollars pr. pund kl. 15:42 GMT.

Bitcoin steg en smule tirsdag, men forblev fastlåst i et snævert interval under $90.000-niveauet og handlede tæt på det laveste niveau på en måned, da investorerne forblev forsigtige forud for det amerikanske centralbankmøde i den amerikanske centralbank med begrænset appetit på aktiver med høj risiko.

Verdens største kryptovaluta steg med 0,4% til $88.296,5 pr. 01:33 US Eastern Time (06:33 GMT).

Bitcoin har kæmpet for at genvinde momentum efter at have lidt store tab i sidste uge og er kun steget med omkring 1% siden starten af 2026, hvilket underpræsterer andre aktiver på trods af den seneste svaghed i den amerikanske dollar.

Bitcoin kæmper forud for Fed-beslutningen

Bitcoin har ikke formået at drage fordel af makroøkonomiske forhold, der traditionelt har været støttende for digitale aktiver.

Denne svage prisudvikling kommer i en tid, hvor guld og sølv fortsætter med at nå rekordhøjder på hinanden følgende niveauer, hvilket afspejler en stærk efterspørgsel efter sikre aktiver midt i øget geopolitisk usikkerhed og bekymringer over den globale økonomiske vækst.

Markedets fokus er nu flyttet til den amerikanske centralbanks todages rentemøde, der begynder senere tirsdag. Det forventes i vid udstrækning, at politikerne vil lade renten være uændret, når mødet afsluttes onsdag.

Selvom en pause allerede er fuldt indregnet, følger handlende nøje Feds erklæring og formand Jerome Powells pressekonference for signaler om timingen af potentielle rentenedsættelser og centralbankens udsigter til inflation.

Ethvert skift i Powells tone kan påvirke den samlede risikoappetit og likviditetsforhold, som begge er nøglefaktorer for kryptovalutamarkederne.

Markederne holder også øje med potentielle annonceringer vedrørende den amerikanske præsident Donald Trumps nominering af en ny formand for Federal Reserve, et træk der kan forme den fremtidige pengepolitiske retning og de langsigtede forventninger.

Japan kunne se sine første krypto-ETF'er inden 2028

Den japanske avis Nikkei rapporterede mandag, at landets første børsnoterede fonde (ETF'er), der investerer i kryptovalutaer, kunne blive børsnoteret allerede i 2028, hvilket potentielt ville gøre det lettere for private investorer at få eksponering mod Bitcoin og andre digitale aktiver.

Ifølge rapporten planlægger Japans finansagentur at tilføje kryptovalutaer til listen over aktiver, der er berettigede til ETF-produkter, samtidig med at investorbeskyttelsesforanstaltningerne styrkes.

Den tilføjede, at virksomheder som Nomura Holdings og SBI Holdings er blandt kandidaterne til at lancere sådanne produkter, underlagt godkendelse fra Tokyo Stock Exchange.

Kryptovalutapriser i dag: Altcoins viser beskedne stigninger i intervalbunden handel

De fleste større altcoins oplevede også beskedne gevinster, men fortsatte med at blive handlet inden for snævre intervaller.

Ethereum, verdens næststørste kryptovaluta, steg med 1,5% til 2.935,92 dollars.

XRP, den tredjestørste kryptovaluta, steg med 1,1% til $1,90.

Oliepriserne var stort set stabile tirsdag, da en større vinterstorm forstyrrede råolieproduktionen og påvirkede raffinaderier langs den amerikanske Golfkyst, mens det opadgående pres fra forsyningsafbrydelser blev opvejet af genoptagelsen af strømme fra Kasakhstan.

Brent-råoliefutures faldt med 6 cent eller 0,1% til 65,53 dollars pr. tønde klokken 11:46 GMT. Amerikansk West Texas Intermediate-råolie faldt med 1 cent eller næsten uændret til 60,62 dollars pr. tønde.

USA led produktionstab, da en kraftig vinterstorm fejede hen over store dele af landet og lagde et stort pres på energiinfrastruktur og elnet.

Analytikere og investorer anslog, at amerikanske olieproducenter mistede op til 2 millioner tønder om dagen, hvilket svarer til cirka 15 % af den samlede nationale produktion, i weekenden.

Samtidig rapporterede flere raffinaderier langs den amerikanske Golfkyst om vejrrelaterede forstyrrelser, hvilket ANZ-analytiker Daniel Hynes sagde gav anledning til bekymring om afbrydelser i brændstofforsyningen.

Koldt vejr kan føre til lagernedgang

Tamas Varga, olieanalytiker hos mæglerfirmaet PVM, udtalte: "Koldt vejr i USA vil sandsynligvis føre til betydelige fald i olielagrene i de kommende uger, især hvis disse forhold fortsætter." Han tilføjede, at dette kunne understøtte priserne på kort sigt.

Stigningen i oliepriserne blev dog begrænset af udviklingen i Kasakhstan, som forbereder sig på at genstarte produktionen på sine største oliefelter, ifølge landets energiministerium. Kilder i branchen sagde, at produktionsniveauerne fortsat er lave.

Det Kaspiske Pipelinekonsortium (CPC), der driver Kasakhstans vigtigste eksportrute, meddelte også, at det havde genoprettet fuld lastekapacitet ved sin terminal på Ruslands Sortehavskyst efter afslutningen af vedligeholdelsesarbejde på et af dets tre fortøjningspunkter.

Varga bemærkede, at nogle handlende også sandsynligvis vil tage profit på markedet for fyringsolie, som er steget kraftigt i de seneste dage på grund af det kolde vejr i USA.

Forsyningsrisici fortsætter midt i spændinger i Mellemøsten

På den geopolitiske front fortalte to amerikanske embedsmænd mandag til Reuters, at et amerikansk hangarskib og ledsagende krigsskibe er ankommet til Mellemøsten, hvilket udvider præsident Donald Trumps evne til at forsvare amerikanske styrker eller udføre potentielle militære aktioner mod Iran.

"Forsyningsrisiciene i Mellemøsten er ikke forsvundet," sagde Daniel Hynes fra ANZ. "Spændingerne er fortsat høje, efter at præsident Trump har indsat flådeaktiver i regionen."

På udbudssiden forventes OPEC+-alliancen at opretholde sin pause med at øge olieproduktionen for marts på et møde, der er planlagt til 1. februar, ifølge tre OPEC+-delegerede, der er citeret af Reuters.